Финансовый рычаг (леверидж)
Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря па платность последнего. Предприятие, использующее только собственные средства ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности: РСС = (1 - 0.24) * ЭР. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага:
РСС = (1 - 0.24) * ЭР + ЭФР,
Где ЭР = EBIT / A - рентабельность активов или экономическая рентабельность.
Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения экономической рентабельности и цены заемных средств - средней расчетной ставкой процента - СРСП (надо занимать под меньший процент, чем вкладываем).
Можно выделить две составляющие эффекта финансового рычага:
1) дифференциал = (1 – 0,24) * (ЭР-СРСП) (примерно одну треть забирают налоги)
2) плечо = ЗС / CC, где ЗС - заемные средства, а СС - собственные средства.
Таким образом, эффект финансового рычага - произведение дифференциала па плечо (может быть отрицательным и положительным):
ЭФР = (1 – 0,24) * (ЭР-СРСП) * (ЗС / CC)
Если ЭФР отрицателен, то это уменьшает рентабельность собственного капитала.
Привлекая заемные средства и увеличивая плечо надо следить за дифференциалом.
Если новое заимствование приносит увеличение ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за величиной дифференциала, так как при наращивании плеча финансового рычага банкиры будут склонны компенсировать возрастание риска кредитования повышением % по кредиту.
Риск кредитора выражен величиной дифференциала - чем он больше, тем меньше риск - в абсолютных величинах, не по модулю.
Разумный фин. менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо фин. рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала. Дифференциал не должен быть отрицательным.
Эффект финансового рычага должен быть равен 1/3 – 1/2 уровня экономической рентабельности активов, тогда ЭФР способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам хорошую отдачу.
Величина финансового рычага показывает степень финансового риска. Финансовый риск - риск не возмещения кредита вместе с процентами по займам и кредитам, падение дивиденда и курса акций для инвестора.