Финансовый рычаг (леверидж)

Использование финансового рычага

означает привлечение заемных средств при формировании капитала предприятия. Для лучшего понимания можно рассматривать операционный рычаг, как инструмент воздействия на левую сторону баланса фирмы, а финансовый рычаг - на правую. Операционный рычаг отражается в использовании зданий и оборудования, а финансовый - определяет способ финансирования операций. Иногда две фирмы могут иметь абсолютно одинаковые схемы производства, но влияние финансового рычага приводит к совершенно разным результатам.

 

Всего активов $200,000

 
 

План А (исп. фин. рычаг)

План Б (консервативный)

Заем (8% годовых)

$150,000 ($12,000 проц. в год)

$50,000 ($4,000 проц. в год)

Обыкновенные акции

$50,000 (8,000 акций по $6.25)

$150,000 (24,000 акций по $6.25)

Всего:

$200,000

$200,000

Прибыль до вычета процентов и налогов EBIT

$60,000

$60,000

- проценты

12,000

4,000

Прибыль до вычета налогов

48,000

56,000

- налоги 50%

24,000

28,000

Чистая прибыль

$24,000

$28,000

Кол- во акций

8,000

24,000

Прибыль на акцию

$3.00

$1.17

По первому плану мы займем $150,000 и продадим 8,000 акций по $6.25 за штуку, чтобы собрать недостающую сумму. По более консервативному плану Б мы займем только $50,000 и продадим 24,000 акций на сумму $150,000. Результаты обоих планов существенно различаются. Хотя операционная прибыль в каждом случае одинакова, прибыль на акцию различна ($3.00 против $1.17 при EBIT = $60000). Также очевидно, что консервативный подход приносит более положительные результаты на низких уровнях доходов, в то время как финансовый рычаг начинает эффективно действовать на высоких уровнях доходов.

Мерой использования финансового рычага является коэффициент финансового рычага

(DFL). Его можно рассчитать как отношение процентного изменения прибыли на акцию к процентному изменению операционной прибыли (EBIT).

DFL = процентное изменение прибыли на акцию

процентное изменение операционной прибыли

Для упрощения расчетов формулу можно использовать в виде

DFL = _EBIT_ , где I - процентная плата по займам

EBIT - I

Можно было бы сделать вывод: раз использование финансового рычага выгодно, зачем вообще привлекать собственные средства? Однако необходимо учесть, что преимущества долга действуют лишь до определенной степени. Например, если мы увеличиваем долю заемных средств в структуре капитала нашей фирмы, наши кредиторы воспримут это как увеличение финансового риска, после чего нам предложат повышенные процентные ставки по кредитам и существенные ограничения деятельности. Компаниям, работающим в стабильных отраслях при благоприятных экономических условиях, рекомендуется пользоваться заемными средствами.

(Вариант 2)

Финансовый риск отражается в соотношении собственных и заемных средств, как источников финансирования. Это соотношение влияет на прибыль предприятия - заемщика и характеризуется категорией финансового рычага. В практике финансового менеджмента существует два подхода к измерению силы воздействия финансового рычага: европейский и американский. В соответствии с европейским подходом сила воздействия финансового рычага характеризуется эффектом финансового рычага, а в американской концепции - уровнем финансового рычага.

Финансовый рычаг устанавливает зависимость между величиной чистой прибыли и величиной прибыли до выплат процентов и налогов. Его действие связано с тем, что проценты по заемным средствам относятся на затраты предприятия и следовательно уменьшают налогооблагаемую базу.

Перейти на страницу: 1 2