Оценка и регулирование совокупного риска, генерируемого предприятием
Производственный риск - это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал. Производственный риск определяется многими факторами: региональные особенности, конъюнктура рынка, национальные традиции, инфраструктура и т.п.
Финансовый риск - риск, обусловленный структурой источников, т.е. из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников.
Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа вариабельности прибыли. Применяется такой термин, как рычаг. Рычаг - некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей. Можно выделить несколько показателей прибыли, благодаря чему удается идентифицировать и количественно измерить влияние тех или иных факторов, в том числе и факторов, обуславливающих тот или иной вид риска.
Основным результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая зависит от многих факторов. Её можно представить как разницу между выручкой и расходами двух основных типов: производственного характера и финансового характера. Производственный рычаг количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью показателя «прибыль до вычета процентов и налогов». Именно этот показатель прибыли позволяет выделить и оценить влияние изменчивости производственного рычага на финансовые результаты деятельности фирмы. Финансовый риск находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних.
Обобщающей категорией является производственно-финансовый рычаг. Каким-либо количественным показателем, имеющим наглядную интерпретацию и пригодным для пространственных сопоставлений, он не выражается, а его влияние определяется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыли. Чем больше сила воздействия производственного рычага, тем более чувствителен результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям результата эксплуатации инвестиций.
Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия производственного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:
УРОВЕНЬ
СОПРЯЖЕННОГО СИЛА СИЛА
ЭФФЕКТА ОПЕ- ВОЗДЕЙСТВИЯ ВОЗДЕЙСТВИЯ
РАЦИОННОГО И = ПРОИЗВОДСТВЕННОГО х ФИНАНСОВОГО
ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА РЫЧАГА
РЫЧАГОВ
Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж на один процент.
Сочетание мощного производственного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, т.к. производственный и финансовый риски взаимно умножаются. Взаимодействие производственного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.
Т.о., регулирование совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:
1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия производственного рычага.
2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным производственным рычагом.
3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов.
Критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала — всегда результат компромисса между риском и доходностью. И, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.